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李寧翻倍漲幅背后 受到哪些因素的刺激?

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4月18日,李寧(02331.HK)開盤高開高走,收盤漲幅為6.78%,報14.18港元。公司股價創出本輪反彈新高,實現2018年10月以來的翻倍漲幅,更創出股價近8年新高,最新總市值為310.93億港元。

  根據公司4月17日盤后公告稱,以吊牌價計算,特許經銷商于2019年3月份舉辦的2019年第四季度訂貨會的李寧品牌產品訂單(不包括李寧YOUNG),按年錄得10%-20%中段增長。以去年同季度伊始已投入運營的李寧銷售點計算,截至2019年3月31日止第一季度,整個平臺的同店銷售按年錄得10%-20%中段增長。

李寧翻倍漲幅背后 受到哪些因素的刺激?(圖1)

  事實上,李寧(02331.HK)最近一直備受市場資金關注,從2018年10月11日打出6.33元的低點以來,股價走勢就一直穩定向上,并于今日打出14.20元的高點,經過半年時間,股價已經最高取得近125%漲幅。

  股價背后都是由資金推動,尤其在港股這種成熟市場,投資者都是不見兔子不撒鷹的主,那么,資金選擇李寧(02331.HK)又是什么原因呢?

  打鐵還需自身硬,從李寧(02331.HK)業績來講,持續穩健的業績增長是聰明資金選擇買入的主要原因。

  根據李寧(02331.HK)2018年年報顯示,公司2018年實現收入105.11億元,去年同期為88.74億元,同比增18.45%;歸屬于股東的凈利潤至7.15億元,去年同期為5.15億元,同比增長38.8%;毛利50.53億元,同比增20.98%;每股基本盈利為0.296元,去年同期為0.215元,同比增長37.67%;期內經營現金流增加44%至16.72億元,運營資金狀況持續顯著改善。

  另外,公司渠道方面進一步拓展,也獲得了市場的認可。截至2018年底,李寧核心品牌共有7137家門店,其中,李寧young門店從2017年的173家迅速提升至793家,年度凈增620個(包括在2018年1月1日接管授權代理商旗下經銷商店鋪361家)。李寧品牌銷售點增加82個至6344個,直營零售門店減少35個,但批發業務增加117個。

  從2018年公司財報中也可以看出,李寧直營業務收入占線下營收占比由12年的23.4%提升至18年的40%左右,由于直營業務毛利率相比加盟業務高,拉動毛利率穩步提升。

  除了線下渠道,公司也在大力發展電商渠道業務,線上渠道占比已經由12年4%提升至18年的22%,隨著公司電商渠道進一步完善,電商渠道對于公司的營收貢獻將進一步提升,能夠更好的拉動公司毛利率水平。

  此外,公司營運效率的提升,也是資金看好的一個細節點。2018年,李寧的庫存周轉天數減少2天為78天,走在國產運動品牌前列,營收賬款天數從52天降至36天,應付賬款天數從83天降至74天。整個營運效率方面得到顯著的改善。

  同時,機構研究報告的添薪加油也是一方面。我們注意到,從2019年年初以來,公司獲得多家機構的“買入”、“增持”評級。其中,國際投資銀行高盛、天風證券、東方證券等給出“買入”評級并給出較高的目標價。

  再從運動鞋服整個行業來看,受益于社會的消費升級,體育運動參與人次及人均消費提升,行業空間還是非常廣闊的。這也是喜歡自上而下選擇策略的投資者的必備課(投資前,先看行業空間,再看個股質量)。

  根據國聯證券研究報告顯示,未來幾年,體育產業未來將保持較高速發展,預計2015-2025年體育產業總產出年復合增速為11.4%。經常參加體育鍛煉的人數也將由2015年的3.6億人提升至2020年的4.35億人和2025年的5億人。伴隨收入提升、二三四線城市消費升級以及運動專業化細分化需求,人均運動鞋服消費有望持續增長。

  落實到國內運動鞋服企業來看,目前,國際品牌Adidas和Nike保持領跑優勢,李寧、安踏體育、申州國際等國內品牌奮起直追,雖然與國外品牌公司比仍存較大的差距,但也都發展比較成熟,在差異化競爭中具備成長空間。

  另外,根據國務院關稅稅則委員會宣布,自2019年4月9日起,稅目2的稅率由25%調降為20%,具體包括:運動用品、釣魚用品、紡織品及其制成品等。在國內降稅減費的大背景下,運動鞋服企業也被政策大禮包砸中,對行業公司的發展及盈利改善都具有助力。

  而李寧(2331.HK)作為國內運動鞋服的頭部企業,公司的成長性、盈利能力、營運能力都處于國內運動鞋服品牌的前列,加上大環境的消費升級及稅收禮包,聰明的資金自然早就埋伏進去了。
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